歐債危機尾大不掉 中國出手幸勿亂投

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samuel
Posts: 2017
Joined: Fri Aug 06, 2010 1:29 pm

歐債危機尾大不掉 中國出手幸勿亂投

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歐債危機尾大不掉 中國出手幸勿亂投

去年的希臘債務危機轉眼過了差不多一年,但危機看來沒有徹底獲得解決象,一是希臘做不到縮減開支的承諾,二是歐洲在歐元夢和希臘債務引起的連鎖效應之前舉步為艱。加上幾天前芬蘭大選出現疑歐勢力抬頭的情狀,種種事都說明了,希臘這次要像去年那樣,承諾加強財政紀律渡過難關的做法,看來不一定能夠輕易讓人信服。

眾所周知,歐債危機源於2008年金融海嘯,對一些財力薄弱而舉債甚多的中小型國家帶來強烈衝擊,瀕臨地中海的小國希臘便是其中之一。希臘目前即將到期國債約3800億歐元,從近期希臘國債息率看,10年期國債孳息率14.8%,2年期國債更達22%,如此巨大壓力,希臘面對的困頓由此可見。去年希臘債務危機後,國際貨幣基金組織(IMF)和歐盟伸出援手,希臘總理帕潘德里歐信誓旦旦承諾會約束公共開支,渡過經濟寒冬。然而,當節約措施出籠,迅即引發民眾不滿,社會動盪。政客面對複雜的政治及經濟危機,從國家理財角度出發,收縮支出是解決債務危機的根本方法;但從政治角度說,大幅縮減公共開支,就業情欠佳的社會必有巨大反彈。希臘在這夾縫中動彈不得。

希臘危機惡化

法德進退兩難

希臘出路在何方,這是關係到歐洲未來的重要一戰。今天希臘的情,肯定使得推售國債更形困難,沒有投資者願把錢押在沒法還錢的國家身上,去年能夠過關,是因為歐盟和國際貨幣基金組織的緣故,如今面對困境,重整債務似乎是唯一出路。但希臘對此全然否定,因為一旦重整債務,希臘從此可以休矣,且一些歐洲國家也不希望看到這步,因為希臘債務之中,國際貨幣基金組織和歐盟佔大約三分之一,其餘屬於巿場籌集,其中德國和法國銀行佔了1000億歐元,英國和葡萄牙銀行也有一定數量。倘若希臘重整債務,德國和法國不一定會答應——默克爾和薩爾科齊怎向國民交代?法國明年舉行總統大選,德國地方選舉默克爾所屬的基督教民主聯盟節節敗退,希臘的煩惱也是德國和法國的煩惱。

債務危機不是希臘獨有,西班牙也陷入這一漩渦,雖然上星期西班牙售出了約33億歐元國債,暫時紓解巿場對其融資能力的質疑,但是西班牙也知道真正的考驗還未到來。有一段不起眼的新聞,頗能讓人理解西班牙政府的危機感,4月14日,中國國家主席胡錦濤在海南島會見到訪的西班牙首相薩帕特羅。這是一般的外交活動,但引起人們感興趣的是,薩帕特羅訪華行程中特別參加了博鰲亞洲論壇。西班牙首相參加亞洲論壇,實屬罕見,再看新華社的新聞稿,「薩帕特羅表示,很高興來華訪問並出席博鰲亞洲論壇。西班牙是中國在歐盟的最好朋友,中國也是西班牙最好的朋友。西方珍視中國在經濟問題上為西班牙提供的寶貴支援」。此前,西班牙傳媒報道,中國主權財富基金中國投資(CIC),將會對西班牙金融機構注資90億美元,消息其後被中投否認。

西班牙首相薩帕特羅所提到的「中國為西班牙提供寶貴支援」,很容易令人想到,外匯存底巨大的中國,會否成為經濟岌岌可危國家的一支強心針,令人懸念。但是中投對「注資西班牙」的迅速回應,令人鬆一口氣。因為在金融海嘯的同一年年初,中投因在美國投資虧了一大筆,這是不熟悉巿場的盲目操作。今天中國外匯超逾3萬億美元,可這大都是中國人民以廉價勞動力賺回來的血汗錢,必須用得其所。作為源遠流長的友好國家,中國對西班牙甚至對希臘伸出援手並無不可,但這必須是量力而為的援助,而不是財大氣粗的亂投放。

中國勿財大氣粗

血汗儲備忌亂用

欣慰的是,上星期,美國評級機構標普下調美國國債評級展望,中國是美國最大的債權國之一,美國任何鹵莽的舉動都會構成中國損失。中國政府迅速表態,要求美國採取負責任的態度,這是一個正確的做法,在處理與其他國家的投資或援助關係時,也應一併如此。
samuel
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美國債務危機將越演越烈

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美國債務危機將越演越烈
2011年04月25日

評級機構標準普爾把美國債務前景評級從穩定調低為負面沒有在國際金融市場掀起太大的波瀾,美國股市及環球股市稍稍跌了百分之二左右就重拾升軌,到復活節長假前不但已收復全部失地,還有一些進賬。市場的反應似乎在說,美國的 AAA債務評級也不可能被調低,美國的巨大國債問題不會演化成歐元區那樣的債務危機。
單從經濟基本因素而言,美國債務評級被調低的機會的確不大;但若果把政治因素特別是民主、共和兩黨的角力一併考慮,美國債務問題大有可能觸發短期的債務以至金融危機,引發大規模的金融震盪。

毫無疑問,美國國債實在大得驚人。到今年四月,欠債額已超過十四萬億,是全年國民生產總值的百分之九十七左右。也就是說,美國即使全年不花一毫錢,不吃不喝,也不過僅僅可以償還所有債務。然而美國的經濟體積及生產力同樣大得驚人,可以轉變的空間甚多,以債養債的能力還有不少,短期內要周轉不是問題。而且,在眾多發達國家之中,美國的欠債情況不算最差,日本政府的欠債額是生產總值的兩倍,部份歐元區國家的欠債額也超過全年生產總值。可以說,美國還沒有「水浸眼眉」的險況。

更重要的是美國、美元在國際經濟體系內的特殊地位,應該看到,美國是全球最大經濟體,美元是國際主要流通貨幣,美債是全球流動性( liquidity)的主要來源。全球貿易固然要使用美元,金融市場交易更需要美元、美債產品作為中介及衡量價值的標準。一旦真的把美債、美元降級,金融市場將因為找不到替代的中介工具而秩序大亂,金融交易將因為風險難定而無法定價,整體金融市場的流動資產將因為美債價值受質疑而大幅減少,令市場出現「缺水」的可怕狀態。各國政府包括中國政府持有大量美國國債作儲備,原因就是因為它被視為流動性高又安全的投資工具,一旦打破這個神話,全球都將蒙受重大損害,甚至難以翻身。評級機構怎麼敢輕舉妄動呢?

評級機構無疑不大可能隨便調低美國的債務評級,美國政壇內鬥卻很有可能自編自導一場債務風波以至危機,震散金融市場。民主、共和兩黨都公開表示要着力削減政府財赤,降低國債比例,但兩黨減赤的措施南轅北轍。民主黨及奧巴馬政府傾向取消小布殊的減稅措施,再向高收入階層加稅以彌補財赤;共和黨則力主削減公共開支,包括各種醫療補貼及退休福利。正由於兩黨取向有明顯不同,雙方又各不退讓,令財政預算案遲遲未能通過,差點迫使聯邦政府關門大吉。然而這只是減赤的第一戰,接下來還有更關鍵的角力,那就是提高法定國債上限。根據美國財政部的資料,美國總負債已逼近國會年前通過的十四點三萬億美元上限,若果到五月中前國會不通過提高負債上限,以債養債的聯邦政府將不能再靠發債支付政府開支,將不能再靠發債償還舊債及其他欠款。到時候不但聯邦政府要關門,美國也可能要宣佈推遲還債、賴債甚或破產。

目前兩黨仍未就提高國債上限達成共識,不少共和黨議員堅持政府要先承諾大幅削減政府開支才會通過有關法案。假若到死線臨近雙方仍各不相讓,不願達成協議,市場便會出現擔心美國政府破產的恐慌,所引發的震盪隨時比○八年的金融海嘯還要厲害。顯而易見,美國的債務危機才剛剛開始,往下來將越演越烈。
(盧峯)
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